西湖娱乐城,西湖娱乐城官方网站,西湖娱乐城APP,西湖娱乐城网址,西湖娱乐城注册25年1-10月销量1291.1万辆，同增32%超预期，电动化率同比提升7pct。中汽协数据25年1-10月电动车销量1291.1万辆，同增32%，累计渗透率46.7%，较24年同期提升7pct。1-10月新能源商用车销售64.9万辆，同比+60.2%。乘联会数据25年1-10月销量1203万辆，同增31%，渗透率50.8%，较24年同期提升7pct。

　　纯电及插混销量同增幅度均较大，纯电占比提升至60%。25年1-10月，纯电销量833.2万辆，同比+43%；而插混销量458.4万辆，同比+17%。25年1-10月，纯电占比65%，同比+5pct，插混占比35%，同比-5pct。

　　◆25年经济型车型增速明显，5-15万及20-30万车型渗透率提升最快。25年1-10月，5万以下渗透率91%，较24年同期增长5pct；5-10万渗透率61%，较24年同期增长9pct；10-15万渗透率52%，较24年同期增长8pct；15-20万渗透率37%，较24年同期减少3pct；20-30万渗透率63%，较24年同期增长6pct；30-40万渗透率43%，较24年同期降低1pct；40万以上渗透率37%，较24年同期增长3pct。

　　25年政策力度空前，中央资金强投入显著增强换购激励，部分地区政策效果超预期。2025年以旧换新政策在原有基础上大幅升级，将国四排放标准燃油乘用车纳入补贴范围。同时安排超长期特别国债用于地方补贴发放，形成实质性刺激。部分地区宣布由于汽车置换补贴政策效果超预期，导致补贴资金提前使用完毕，正在准备下一阶段资金。2025年起，消费者转让本人名下乘用车并购买新车，可申领置换更新补贴，新能源车补贴上限为1.5万元，燃油车1.3万元。

　　◆预计26年“两会后”以旧换新补贴续力释放，有望托底26年销量。国务院在2024年启动本轮以旧换新工作时已将目标延展至2027年，同时政府工作报告提出“未来数年持续发行超长期特别国债”，为政策延续奠定资金基础；叠加“十五五”规划建议强调“居民消费率明显提高”，均指向后续刺激仍有空间。我们预计26年国家层面大概率继续推出以旧换新政策，时间窗口或在“两会”后、4月份左右落地，有望成为托底26年汽车需求的关键力量。

　　25年1-10月出口销量同增90.4%，全年预计达233万辆左右，同增80%。据中汽协口径，25年1-10月电动车出口201.4万辆，同比+90.4%，其中纯电出口129.6万辆，同增55%，插混出口71.8万辆，同比增长220%，超市场预期；我们预计25年电动车出口233万辆左右，增长80%；预计26年维持50%左右增速，比亚迪约贡献50-60万增量。

　　◆25年1-10月比亚迪、奇瑞、吉利等贡献主要出口增量，东风出口销量高增。据乘联会口径，25年1-10月比亚迪出口75万辆，同增133%，此外奇瑞出口23万辆，同增433%，吉利出口8.9万辆，同增318%，东风出口3.1万辆，同比+214%，上汽乘用车出口8.1万辆，同比+13%，特斯拉出口20.9万辆，同比-14%。

　　◆中国新能源车出口欧盟份额维稳，墨西哥、土耳其贡献主要增量。欧盟国家25年1-10月累计份额28.6%，较24年减少3.4pct，其中纯电累计出口54万辆，同比+7%，插混出口22万辆，同增374%。25年1-10月，墨西哥出口15万辆，同比+109%，土耳其出口8万辆，同比+158%，俄罗斯出口4万辆，同比+127%，哥伦比亚出口3万辆，同比278%。

　　26年国内单车带电量提升趋势明确，动力电池有望增长21%。2025年本土电动车销1432万辆，增长24%，动力电池装机需求737GWh，同比+38%，单车带电量51.4kwh，同比+12%。预计2026年销量1560万辆，同比+9%，装机需求889GWh，同比+21%，单车带电量57kwh，同比+11%。

　　我们预计25年全球储能装机需求335gwh，同增58%，26年预计全球储能装机需求560GWh，同比+67%。且预计2027年全球储能可维持41%增长，至788.2GWh；2030年需求超1512GWh。

　　25年1-10月国内乘用车单车带电量同比提升超2kwh。25年1-10月纯电乘用车累计平均带电量为55.5kwh，同减1.0%，插电乘用车平均带电量为27.6kwh，同增9.4%；但1-10月纯电占比提升4.9pct至60.2%，因此乘用车平均带电量同比提升2kwh至45.3kwh。

　　◆重卡持续翻翻增长，纯电专用车带电量大幅提升。25年1-10月纯电专用车销量49.3万辆，同比+33%，装机87gwh，同比+135.6%，在国内装机中占比提升6pct至16%，单车带电量176.8kwh，同比增77.8%。

　　全球龙头电池厂份额稳定，日韩企业份额持续下降。25年1-10月，宁德时代装机348.7GWh，全球份额37.8%，同比+0.3pct，份额维持稳定；国内比亚迪、国轩、亿纬、蜂巢全球份额也在提升，市占率分别为17.6%、4.0%、2.8%、2.6%，同比+0.7pct、+0.9pct、+0.6pct、 +0.6pct ；日韩企业LG、松下、三星等份额在降低，市占率分别为9.2%、3.8%、2.9%，同比-1.8pct、-0.3pct、-0.9pct。

　　25年1-10月，乘用车市场端，经济型车型增速明显，龙头份额同比下降3.3pct。25年看，国内乘用车市场中低端车型份额提升，影响电池竞争格局。25年1-10月，宁德时代20万以上价格带份额超60%，15万以下价格带份额约20-30%，竞争激烈，格局相对分散。25年1-10月经济型车型增速明显，10-20万销量367.1万辆，同比+23.4%，宁德时代份额40.5%，同降3.3pct，比亚迪份额26.7%，同增0.1pct，国轩高科、欣旺达、正力新能、衢州极电份额有所提升。

　　专用车：龙头份额维持近60%，二线月，专用车市场端，龙头份额近60%，重卡端二线月，宁德时代专用车份额57.3%，同降10.8pct，产能紧缺所致；亿纬锂能份额10.8%，同增1.9pct，位居第二。此外比亚迪、中创新航、国轩高科、瑞浦兰钧份额均有提升。商用车25年快速增长，引发二线厂商加大投入，尤其重卡电池增速，电池企业均加快布局，但龙头依然维持领先优势。

　　25-26年全球储能电池产能利用率90%+，一线年底二线新产能释放后，紧缺有望缓解。2025年全球储能产能约670GWh+，产能利用率高达91%，26年新增产能释放，行业总体产能利用率预计仍在90%，头部公司可达到100%。

　　美国大而美法案对储能ITC补贴引入敏感实体限制，但短期有缓冲期：ITC补贴延期2年至2034、2035年分别下降25%、50%，2036年起结束补贴。同时引入敏感实体考核，储能系统 26/27/28/29/30年及以后非外国实体材料援助比例55%/60%/65%/70%/75%。中国厂商海外控股比例低于50%、在美产能控股比例需低于25%，才可符合非敏感实体要求。由于25年底前开工项目不受敏感实体影响，有一定缓冲期，26年仍可保持平稳增长，此后将依赖海外电池产能。

　　美国储能将加快拓展非中国控股产能，成本提升，盈利或受冲击。我们测算在当前关税（58%）情况下，若无ITC补贴，美国大储irr为4%以内，经济性较差。因此业主方将加快拓展非敏感实体电池产能。

　　动储需求两旺，24年起电池龙头率先开始有序扩产，但材料厂商扩产相对谨慎，26年行业拐点明确。25H2起需求超预期，行业产能利用率明显改善，突破70%，且格局向头部厂商集中，预计26年行业供需进一步改善，其中六氟产能利用率预计达90%左右，改善明显。

　　电解液产量增长迅速，全年产量预计超200万吨。25年1-10月电解液产量169万吨，同比+50%，伴随下游电池需求持续扩张，全年预计维持高增速，产量超200万吨。

　　25年电解液龙头天赐地位稳固，尾部厂商开始出清。25年1-10月龙头天赐市占率保持30%+，比亚迪市占率达14.4%，新宙邦市占率为13.7%，石大胜华电解液开始出货，份额较24年提升1.2pct，国泰华荣份额下降，三四线厂商产能逐步出清。

　　25年前10月龙头恩捷份额小跌，金力、中材等份额明显提升。25年1-10月隔膜出货239亿平，同比+40%，其中湿法隔膜194亿平，同比+48%。湿法方面，25年1-10月龙头恩捷份额相比24年下滑2.4pct，河北金力份额增长较快，占据17.8%，中材份额微增，星源基本持平。干法方面，25年1-10月龙头星源市占率相比24年增加1.3pct，市场地位进一步增强，中兴、惠强等二线厂商份额下滑。

　　龙头份额保持稳定，二线分化，富临市占率快速提升。湖南裕能25年1-10月累计市占率达29.9%，较24年基本持平。二线继续呈分化态势，友山科技增速同样较快，25年1-10月市占率达8.2%，较24年市占率增长2.4pct，安达市占率较24年提升1.5pct，万润需求恢复，德方、龙蟠等略有下滑。小厂难以起量，份额不断压缩。

　　负极需求稳步增长，25年1-10月产量同增30.5%。25年1-10月行业产量达222万吨，同增30.5%，当前主要龙头公司已满产，预计全年产量达270万吨+，同增30%。

　　负极厂商市占率分化，龙头份额稳定，中科、尚太份额提升，行业向头部集中。25年前10月贝特瑞份额21.5%，同比基本持平，仍居第一，上海杉杉以17.9%保持第二；二线厂商继续分化，中科星城、尚太科技份额达13.4%/11.8%，较24年+2.3pct/1.0pct，璞泰来基本持平，头部厂商份额进一步提升；尾部厂商开始洗牌，广东东岛等份额略降，大部分厂商份额进一步降低。

　　26年电池箔加工费上涨，且涂炭箔比例持续提升，龙头盈利水平将提升。鼎胜新材电池箔25Q3单吨扣非利润提升至0.15万元+，主要系涂炭箔比例提升。产能供不应求，大客户涨价即将落地，预计26年加工费平均涨500元+，26年公司单吨利润有望提升500-1000元。

　　25年起扩产放缓，26年产能利用率进一步回升。我们测算26年新增供给21万吨，25年产能利用率提升至71%，26年进一步提升至79%。

　　25-26年产能利用率逐步恢复，铜箔行业仍处于产能过剩状态。铜箔行业格局分散，在需求拉动与供给放缓背景下，仍处于产能过剩状态，我们预计2025/2026年全球供给新增24/18万吨，产能利用率预计分别为72%/83%，产能利用率逐步回升

　　下游需求超预期，短期维持大幅去库，锂价预计偏强运行。2025年10-12月碳酸锂单周去库2000-4000吨，其中下游去库占主导，截止25年12月初，市场库存降至11.4万吨（冶炼厂2.1万吨、下游4.4万吨）。供应方面，锂盐厂开工率维持高位，短期碳酸锂产量增长幅度有限。需求方面，电池厂12月排产持平微增，Q1排产环比持平，大超预期。展望后市，强需求支撑下，有望持续大幅去库状态，预计短期内锂价有支撑。

　　25H2中试线年大规模量产，应用空间广阔。固态电池在国家大力支持下，近半年产业链发展迅速，25年底前小试完毕+车规级电芯下线年中试线年小规模量产+装车示范运营。头部厂商中试线规模预计mwh级，小规模量产线可达gwh级别。由于兼具高能量密度和安全性，低空、军事、动力、储能等均可应用，空间广阔。

　　干电极：固态电解质成膜为制造核心工艺，湿法路线相对成熟，但溶剂易于硫化物发生反应，干法路线潜力更大，但当前技术未成熟，后续压实密度、厚度、宽幅、线速等均有提升空间。干法电极主要变化在于混料、纤维化和成膜，混料+纤维化相关标的宏工科技，曼恩斯特

　　纳科诺尔、先惠技术、利元亨等。◆后道等静压设备仍无法替代，迭代至卧式实现连续化生产。全固态电池一体化叠片存在固-固界面接触问题，需使用等静压设备加压，一般温度在80-120℃，压力在500MPa左右。目前加压环节需解决连续化生产。相关标的包头科发（非上市）、利元亨、纳科诺尔